医疗技术价值评估的方法有哪些_集慧.为企业.更美好

医疗技术价值评估的方法有哪些

2021-09-15 10:38

  近五年来,无论中国还是全球的资本市场,医疗 健康都是最热门的投资领域之一。中国医疗投资的飞速进步, 得益于社会经济的快速发展、人民健康理念和健康需求的快 速提高、从中央到地方政府的大力支持、医药医疗监管政策 的持续改革、中国资本市场的健全和完善。

  在医疗投资行业火热发展的同时,医疗项目的价值评估也 成为了企业及投资机构最关心的问题。在项目投资的过程中, 投资机构与项目持有者的期望往往并不能完全一致,尤其体现 在双方对于“价值”的预期上。如何能够快速判断出一个项目 的“价值”,成为了交易双方能够达成交易的关键因素。

  关键词:医疗投资;技术价值评估

  一、医疗项目投资估值方法

  大部分医疗投资项目所采用的都是一般私募股权投资的 估值方法,针对标的企业整体的价值进行评估,常用方法包 括可比公司法、现金流量法、期权定价法等。一部分投资机 构结合自身投资风格及投资偏好,形成独特的分析思路,建 立了一套自有的估值和评价体系,主要包括“全或无”估值 法、博弈估值法、行业估值法、行业粗算法等[1]。但总的来 说,现行常规使用的估值方法大体可以分为基于财务指标分 析的估值方法及基于非财务指标分析的估值方法两大类。

  (一)基于财务指标分析的估值方法

  1、可比公司估值法,即从符合要求的可比(或类似)企 业中选取特定指标,如市盈率、市净率、风险回报率、增长 率、资本结构等进行分析计算,通过对比多个指标数据得出 标的企业的估值参数,并进一步估算出该企业的价值[1]。

  2、现金流量折现法,即通过预测标的企业未来的现金流 量,按照一定的贴现率计算现值,从而确定标的企业的价值。

  3、期权定价法,即在一系列严格的假设条件下,运用看 涨期权模型来计算标的企业的价值,这种方法较适用于对现 金流为负或难以选择可比公司的企业进行估值的情况[2]。

  (二)基于非财务指标分析的估值方法

  除了采用传统的估值方式外,绝大部分投资机构也会对 所投项目的多方面因素进行综合分析,主要关注的因素包括 产业政策及趋势、产品市场规模、管理及研发团队、项目商 业模式、企业竞争优势、企业增长潜力等。陈杉杉收集并整 理了17家投资机构的项目评选指标,结果显示多家投资机构 都选择了市场、团队、商业模式、盈利能力等指标作为投资 依据,其中,有12家机构选择管理团队指标,9家机构选择竞 争优势指标,8家机构选择商业模式指标,7家机构选择增长 潜力指标[3]。

  二、技术价值评估

  医疗行业是一个高技术壁垒的行业,需要投入大量的时 间进行专业技术的积累及专业人才的培养。在医疗投资项目 中,技术的优劣往往是影响项目成功与否的关键因素,因此, 关注医疗项目的技术水平,更有利于挖掘项目本身的价值。 但在目前大部分的投资过程中,投资机构对项目技术水平的 判断通常采用资料查阅、专家咨询、对标国外技术等较为简 单的方式,而很少专门针对技术水平的价值进行评估。因此, 引入“技术价值评估”的概念,有助于投资机构更准确地挖 掘投资机会、规避因技术带来的投资风险,发现真正有价值 的医疗项目及企业。

  技术评估(Technology Assessment,简称TA)的概念最早 出现于1960年代末期的美国,其源于1950年代的技术预测 (Technology Forecaseting)研究。技术评估是为了能客观、科学 地对技术进行量化评价,在其后的几十年中,发展出了一系 列的技术评价方法及技术评价体系[4]。

  1990年代中期,原国家科委提出《我国科技成果评价方 法与管理模式研究》[5],开启了我国对技术价值评估工作的 探索与研究。鉴于当时对技术等无形资产的价值评估体系还 不成熟,研究人员普遍参照有形资产评估的体系及方法,采 用有形资产评估中的重置成本法、收益现值法、收益分成法、 现行市价法等对技术资产的价值进行评估。2000年后,各省 市科技评估工作的重点逐步转向立项评估、预算评估等方面, 科技成果评估的相关工作较少开展,但关于技术价值评估的 理论、方法、指标、体系的研究仍在不断发展、深入。目前, 技术价值评估仍是技术交易、职称评定、国家奖励及政府支 持等活动的重要参考依据。

  技术价值评估工作在实践中有以下重要意义:(1)促进 交易:通过客观、科学的技术价值评估方法所得出的价值认 定,是技术成果转让、许可、合作、投融资决策过程中的重 要依据和科学参考,有助于降低交易双方风险、减少沟通及 谈判成本、提高交易效率;(2)科技咨询:技术价值评估能 为政府、企业和其他投资者提供咨询服务,如国务院印发的 “十三五”国家科技创新规划的通知》中把第三方评价结果 作为财政科技经费支持的重要依据,部分地方政府招商引资 政策中,也将第三方评价结果作为“一事一议”的参考标准; 3)项目监管:对项目的阶段性成果及最终成果进行价值评 估,监督资金的用途、使用计划、使用效果,对项目执行及 项目管理提出有价值的参考意见;(4)引导作用:通过技术 价值评估结果,为行业和产业趋势的判断及预测提供参考, 为项目立项及产业发展规划等决策提供支撑。

  三、技术价值评估的方法及应用

  技术价值评估主要以项目作为评估对象。目前大多数评 估机构对技术价值的评估都借鉴了有形资产评估方法,多数 米用收益法(Income Approach)、市场法(Market Approach)及成 本法(Cost Approach),这三种估值方法相对较为成熟,应用 简便,但在实践过程中也各有利弊。(一)收益法:指估算某 项技术的未来预期收益,通过贴现率计算现值,并考虑技术 贡献率后最终推算市场价值的方式。此方法需要预测未来收 益、折现率、年限等诸多因素,提高了实际应用中的不确定 性;(二)市场法:以同期市场实际成交的类似技术的交易价 格为基础,对交易条件、技术差异等因素进行调整后,最终 推算出该技术项目的市场价值。此方法使用的前提为必须具 备充分活跃的、较完善的、公平的技术市场,以提供相对准 确的市场参照物及指标、参数等;(三)成本法:通过计算人 工费用、材料费用、合理利润及补偿金等作为投入到该项技 术开发的所有成本,扣除报废率后估算出该项技术的市场价 值。由于卖方的真实成本往往难以判断,因此该方法评估得 出的价值通常偏低。

  除了以上方法,也有不少研究人员对技术价值评估方法 做出了新的探索和尝试。芮国忠、张海波提出了“风险修正 型现值收益法"(risk-adjusted Net Present Value, rNPV )评估 模型[6],既结合了项目研发的实施难度与风险,又能客观反映 未来市场上的获益能力。潘苏彦、魏一鸣等人应用“风险修 正型现值收益法”模型,对2014年北京21家市属医院所征集 的重点产业转化类成果项目进行估值研究,结果显示该方法 所得到的评估结果与中国医药科技成果转化中心所得出的估 值范围大体一致,且该模型能够克服传统评估方法存在一些 缺陷,如估值过高、风险要素不全面等问题,估值结论相对 科学、客观,适于实践应用[7]。经调研发现,已有评估机构针 对医疗行业及医疗项目高风险、高投入、周期长的特点,综 合运用管理学、经济学、金融学及技术创新学等理论,从项 目技术水平、知识产权、市场应用、研发过程、政策要求等 多维度对医疗项目进行全面分析,并对上述过程中的各类风 险等进行系统评估,最终得出标项目的价值区间,这套估值 体系已在医疗项目投融资实践中发挥作用。

  以上技术价值评估方法,都已逐步应用于医疗技术交易 及医疗项目投资领域,在医疗技术项目的市场化价格形成机 制中发挥了重要作用。无论采用哪一种价值评估方法,都必 须基于充分、真实、有效的资料及数据,采取适宜于医疗领 域的评估关键因素,建立规范、标准的操作方法,得出客观、 公正的结论。

  四、结论

  技术评估的目的在于价值发现,尽管技术价值评估体系 与医疗项目投资估值体系的内涵及应用场景并不完全相同, 但医疗行业作为一个高技术壁垒的行业,先进的技术往往是 其项目的核心价值所在,将技术价值评估方法应用于医疗项 目投资实践中,不仅有助于企业及投资机构更好地寻找投资 标的,规避投资风险,也有助于引导资源向高技术水平标的 聚集,减少低效投资。因此,将“技术价值评估”的概念引 入医疗项目投资,对医疗投资行业将带来积极的影响和启示。

返 回